자사주 소각 의무화 통과… 증권·지주사 90% 폭등, 다음 수혜주는 어디?

자사주 소각 의무화를 담은 3차 상법 개정안이 국회를 통과하면서 증시가 빠르게 반응하고 있습니다. 자사주 소각, 저PBR 재평가, 증권주 급등이라는 키워드가 동시에 부각되며 수혜주 찾기가 본격화되고 있습니다.

단순 기대감이 아니라 법 개정이라는 제도 변화가 시작됐다는 점에서 투자자들의 관심이 더욱 집중되고 있습니다.

3차 상법 개정안 핵심 내용

지난 26일 국회 본회의를 통과한 이번 개정안의 골자는 ‘자사주 소각 의무화’입니다. 핵심 내용을 정리하면 다음과 같습니다.

즉, 기업이 자사주를 사놓고 장기간 쌓아두는 관행에 제동이 걸린 셈입니다. 자사주 운용에 대한 규율이 한층 강화됐다고 볼 수 있습니다.

다만 예외도 있습니다. 방송·통신·항공 등 외국인투자 제한 업종은 소각 의무 대신 법 시행일로부터 최대 3년 이내 시장 매각 등으로 처분하면 됩니다.

제도 변화 기대감은 이미 주가에 반영되고 있습니다. 한국거래소에 따르면 27일 종가 기준 ‘KRX 증권 지수’는 올해 들어 무려 90.41% 상승했습니다. 같은 기간 KRX 300 금융 지수도 34.88% 올랐습니다.

특히 자사주 보유 비율이 높은 증권주와 지주사주가 강하게 움직였습니다. 저PBR(주가순자산비율) 종목, 자산주, 제조업 대형주가 재평가 기대를 받는 구조입니다.

전문가들은 향후 1~2년 내 기업들이 선택의 기로에 설 것으로 보고 있습니다.

이 과정에서 자사주 축소와 지배구조 개선이 동시에 진행될 경우 밸류에이션 상향 요인이 될 수 있습니다.

하지만 자사주를 많이 보유했다고 무조건 수혜라고 보기에는 무리가 있습니다. 전문가들은 다음 세 가지를 함께 봐야 한다고 조언하고 있습니다.

예를 들어 신영증권은 자사주 보유 비율이 51.23%로 매우 높습니다. 그러나 이 중에는 합병·분할 등 특수 거래 과정에서 확보한 ‘기타취득’ 물량이 상당합니다. 과거에는 감자를 통해서만 소각이 가능했고, 이는 주주총회 특별결의가 필요했습니다.

이번 개정안이 기타취득 자사주도 이사회 결의로 소각 가능하다고 해석될 여지가 있지만, 실제 소각 여부는 지분 구조와 경영 전략에 따라 달라질 수 있습니다. 결국 지배구조가 핵심 변수입니다.

자사주를 소각하려면 재무적 여력도 필요합니다. 자사주 소각은 회계상 이익잉여금과 상계처리가 이뤄집니다. 따라서 이익잉여금이 충분하지 않으면 대규모 소각이 현실적으로 어렵습니다.

KB증권은 시가총액 5조원 이상 대형주 가운데 다음 기업들을 주목 대상으로 제시했습니다.

이들 기업은 자사주를 모두 소각하더라도 지배력 하락폭이 제한적이고, 자사주 대비 이익잉여금 규모도 충분한 것으로 평가되고 있습니다.

한편 개정안은 임직원 보상 목적의 자사주 보유는 허용하고 있습니다. 이 경우 자사주가 재단이나 기금으로 이전되면 의결권이 부활할 가능성도 제기되고 있습니다.

겉으로는 주주친화 정책처럼 보일 수 있지만, 실질적으로는 지배구조에 영향을 미칠 수 있는 구조이기 때문에 투자자 입장에서는 세부 계획을 반드시 확인해야 합니다.

이번 자사주 소각 의무화는 단기 테마를 넘어 중장기 제도 변화입니다. 투자 전 다음을 점검하는 것이 필요합니다.

단순 기대감에 추격 매수하기보다 기업별 재무구조와 지배구조를 함께 살펴보는 접근이 안정적입니다. 제도 변화는 기회가 될 수 있지만, 숫자와 구조를 함께 보는 투자자가 결국 수익을 가져가는 경우가 많습니다.

관심 종목이 있다면 최근 사업보고서와 공시를 한 번 직접 확인해보시는 것도 좋습니다.