스페이스X 상장 전 투자 방법과 RONB ETF 구조에 대한 관심이 빠르게 높아지고 있습니다. 비상장 기업인 스페이스X에 상장 전에 투자할 수 있는 ETF가 미국 시장에 등장하면서 개인투자자 자금이 유입되고 있습니다.

하지만 비상장 주식을 ETF에 담는 구조 특성상 유동성 착시, 비중 희석, SEC 규제 해석 논란까지 함께 따라오고 있어 투자 전 이해가 필요합니다.

비상장 스페이스X 투자 구조

스페이스X는 일론 머스크가 설립한 대표적인 비상장 기업입니다. 아직 증시에 상장되지 않았지만 글로벌 핵심 투자처로 평가받고 있습니다. 이에 따라 미국에서는 스페이스X에 상장 전 투자할 수 있는 ETF가 등장했습니다.

이 구조는 일반 상장주식 ETF와 다릅니다.

국내 투자자에게는 다소 생소한 방식이지만, 미국 시장에서는 점점 확산되는 흐름입니다.

대표 사례는 미국 자산운용사 배런 캐피털이 운용하는 Baron First Principles ETF(RONB)입니다. 해당 ETF는 지난해 12월 상장했습니다.

자금 유입 현황과 핵심 수치

RONB는 올해 1월 한때 스페이스X 비중이 20%를 웃돌았다고 알려지며 시장의 이목을 끌었습니다. 여기에 xAI 등 다른 비상장 기업까지 포함하면 ETF 자산의 4분의 1 이상이 관련 종목으로 구성돼 있다는 점이 부각됐습니다.

이후 자금이 빠르게 유입됐습니다.

이처럼 ‘상장 전 스페이스X 투자 가능’이라는 기대감이 자금 유입을 이끈 모습입니다.

문제는 자금 유입이 오히려 스페이스X 비중을 낮추는 결과로 이어졌다는 점입니다.

스페이스X는 비상장 주식이기 때문에 상장주식처럼 유연하게 추가 매입이 쉽지 않습니다. 자금이 유입될수록 분모인 순자산총액(AUM)이 확대됐고, 그 결과 포트폴리오 내 스페이스X 비중은 20%대에서 최근 10% 중반 수준으로 하락했습니다.

정리하면 다음과 같습니다.

스페이스X에 집중 투자하려는 목적이라면 예상과 다른 흐름이 나타날 수 있습니다.

업계에서는 이를 ‘유동성 착시’라고 지적하고 있습니다.

ETF는 거래소에 상장돼 있어 언제든 매매가 가능합니다. 그러나 기초자산이 비상장 주식일 경우 내부 유동성은 제한적입니다.

발생 가능한 구조는 다음과 같습니다.

겉으로는 유동적인 상품처럼 보이지만, 내부 자산 구조는 다를 수 있습니다. 초보 투자자라면 ETF의 거래 유동성과 기초자산 유동성을 구분해서 이해하는 것이 중요합니다.

또 하나의 쟁점은 미국 증권거래위원회(SEC) 규정 해석입니다.

배런 캐피털은 스페이스X 지분을 ‘비유동(illiquid)’이 아닌 ‘저유동(less liquid)’ 자산으로 분류했습니다. 일반적으로 비유동 자산에는 15% 보유 한도가 적용됩니다. 그러나 저유동 자산으로 분류하면 이 15% 한도가 직접 적용되지 않습니다.

일각에서는 이를 두고 법령의 회색지대를 운용사에 유리하게 해석한 것 아니냐는 비판이 제기되고 있습니다.

다만 최근 희석 효과로 스페이스X 비중이 약 15% 수준으로 내려왔습니다. 이는 비유동 자산 기준으로도 허용 범위 안에 해당합니다. 현재까지 SEC는 개별 상품에 대한 명확한 판단 없이 관망하는 태도를 보이고 있습니다.

스페이스X 상장 전 투자 방법을 고민한다면 다음을 반드시 점검해야 합니다.

비상장 기업 투자라는 기대감만으로 접근하기에는 구조가 복잡한 상품입니다. 스페이스X ETF 투자에 관심이 있다면 매수 전 최신 운용 보고서와 포트폴리오 구성을 직접 확인해보는 것이 도움이 될 수 있습니다.